中铁短线攻球王会击（601390）

球王会

作为国家基础设施的一员，承担着国内基础设施投资稳定经济增长的重任。工程项目遍布全球60多个国家和地区。在“一带一路”战略的推动下，公司还承担着输出国内过剩产能的国家使命。但从目前的资产负债率来看中国铁路总公司营收，继续承接大型项目将使其面临较大的经营压力。因此中国铁路总公司营收，无论以何种形式（如增发、分拆上市、混合所有制），企业都会非常愿意进行股权融资。

中国中铁和中国铁建是中国铁路建设行业的双寡头。与中国交通建设和中国铁建相比，中国中铁在快速增长的铁路和市政建设业务中的收入份额最高：预计这两项业务对公司2014年整体收入的贡献分别为40%/34%。研究中心也看好中铁2016年后的房地产业务前景。

球王会受益于铁路需求增长：2014年中国铁路固定资产投资同比增长21%，中国铁路总公司预计2015年铁路投资将超过2014年水平“十三五”期间也将高于十二五。研究中心预计，2014-15年中铁收入年复合增长率将在20%以上，但2016年可能同比下降26%，之后将恢复同比- 2017年同比增长13%，主要是因为中央预计“十三五”规划第一年的FAI预算会较低。

城镇化发展的主要受益者：在三大运营商中中国铁路总公司营收中国铁路总公司营收，铁路建设占中铁总收入的比重最高（约35%，高于中国交通建设和中国铁建约7-8%）。中铁在城轨建设中占有50%的市场份额，占市政建设收入的三分之一。在城市化趋势的推动下中国铁路总公司营收，中心预计2014-2017年中国铁路市政建设收入将以17%的年复合增长率增长。

从2016年起，房地产开发（税前净利润的15%左右）将提升业绩：考虑到2016年以来住房供应将减少，预计政府将出台有利的楼市和货币政策，这将带动房地产市场的复苏，因此研究中心预计，2016-17年中铁集团房地产开发收入的年复合增长率将达到15%。

球王会投资建议：

预计公司2014-2016年EPS0.48、0.56、0.64元（不考虑追加稀释），维持“买入”评级。

风险警告：

本次非公开发行进度不及预期；提高增量资金使用效率需要一个过程。

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